Autor: Universia Knowledge@Wharton

Reducción del valor de la empresa

Las grandes transacciones se ejecutan a través de los creadores de mercado (market maker) de Wall Street, los cuales en la mayoría de los casos compran y venden empleando su propio stock de acciones. Estos creadores de mercado anuncian un precio de acuerdo con su evaluación del mercado. El creador de mercado que recibe una orden de compra o de venta de un especulador supone que éste tiene algún presentimiento sobre la empresa, ya que si no fuese así, el especulador no estaría interesado. En general, los inversores entendidos contribuyen a mejorar la eficiencia del mercado, asegurando que el precio de las acciones refleja adecuadamente el valor de las empresas. Inspirando confianza en los mercados, esta eficiencia suele contribuir al alza de los precios.

Pero en el ejemplo utilizado por Goldstein y Guembel, el especulador que está vendiendo las acciones al generador de mercado a través de una venta en corto lo hace sin tener presentimiento alguno. Por tanto, esta venta de hecho reduce la eficiencia del mercado, incrementando la posibilidad de que el precio de las acciones caiga y la venta en corto sea rentable.

Además, el especulador puede llevar a cabo una serie de ventas en corto para hacer bajar el precio de las acciones. Al considerar la caída del precio como una señal de la falta de confianza, la empresa abandonará su plan de gastos, perdiendo todo beneficio que dicho plan pudiese haber proporcionado y por tanto provocando una caída adicional del precio de las acciones.

“En general, ésta es la decisión equivocada y en sí misma reducirá el valor de la empresa”, escriben los autores. “Esto permite a los especuladores cubrir sus posiciones en corto con un precio inferior y obtener beneficios. Dada la naturaleza de esta estrategia, solemos denominarla manipulación”.

Obviamente, es importante que nadie sepa cuáles son las intenciones del especulador, sostiene Goldstein. “Si en el mercado todos saben que determinado hedge fund está intentando manipular las acciones, entonces su efectividad será nula”. Es fundamental que el resto de agentes del mercado crean que el manipulador toma sus decisiones de acuerdo con sus presentimientos, incluso aunque no sea el caso.

Para que la manipulación funcione, las fluctuaciones en el precio de las acciones deben influir sobre la decisión de la empresa de seguir adelante con su plan de gastos. Esta condición es muy probable que se cumpla en los siguientes casos: cuando no se espera que el valor del plan de gastos sea muy elevado, cuando existe bastante incertidumbre sobre los resultados del plan, y cuando la empresa espera obtener feedback de los mercados financieros acerca de la idoneidad de su plan.

“Por último, demostramos que la manipulación es rentable únicamente con órdenes de venta”, escriben Goldstein y Guembel. “Esto es debido a que las dos fuentes de beneficios que hay detrás de toda estrategia de manipulación… no pueden generar beneficios con órdenes de compra”. El especulador que no tiene un presentimiento especial sobre la empresa supondrá que es menos valiosa de lo que refleja su cotización; así pues, tendrá incentivos para vender en lugar de comprar, señalan.

Igualmente, un especulador que opera sin tener conocimientos especiales genera ineficiencias que probablemente provoquen caídas en el precio de las acciones. Para obtener beneficios cuando los precios se precipitan, el especulador debe hacer ventas en corto; si compra acciones perderá dinero.

La clave de la manipulación del mercado es la conexión entre el precio de las acciones y el valor real de la empresa, explica Goldstein. “La gente suele creer que los mercados financieros no afectan a la empresa. Pero eso no es cierto”.

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